刚刚，四川省政府产业投资引导基金正式发布了。在发布会上，四川省委副书记、省长施小琳为四川省产业投资引导基金有限公司揭牌。
母基金研究中心从发布会上获悉，引导基金按照“母基金-综合基金-子基金”三级架构运行：组建四川省产业投资引导基金公司作为母基金，母基金作为一级管理人，负责组建设立先进制造、成果转化、资源能源等综合基金；综合基金作为二级管理人，负责根据产业细分领域组建设立和运营管理子基金。
可见，四川省政府产业投资引导基金是一支“母母基金”，母基金研究中心认为，四川省政府产业投资引导基金的相关运作架构与体系的设置十分科学合理，三级基金架构真正做到了用“资本招商”、“基金招商”的合力，带动产业转型和科技创新，培育进而做大做强特色产业。
我们关注到，7月，四川省产业投资引导基金有限公司接连发了三则母基金管理机构遴选公告，分别是：四川省先进制造投资引导基金、四川省资源能源投资引导基金、四川省成果转化投资引导基金。这正是上述架构中的首批三支综合基金。根据公告，四川省产业投资引导基金有限公司拟联合社会资本组建设立上述三支引导基金。
其中，四川省先进制造投资引导基金，是引导基金体系中的重点产业类综合基金，中选的管理机构为中金资本运营有限公司。主要投向新一代信息技术、高端装备、生物医药、先进材料等重点领域。基金认缴规模100亿元。
四川省成果转化投资引导基金，是引导基金体系中的成果转化类综合基金，中选的管理机构为中信建投资本管理有限公司。聚焦前沿科技和未来产业，坚持“投早、投小、投硬科技”，重点投资种子期、天使期初创企业，基金认缴规模50亿元。
四川省资源能源投资引导基金，中选的管理机构为成都丝路重组股权投资基金管理有限公司。以基金为牵引，撬动省属国有资本、市（州）县国有资本等，支持四川省国有涉能涉矿企业打造形成一个国有资本控制战略资源的资金平台，为提升资源综合开发利用水平和增储上产创造条件，资源能源基金认缴规模50亿元。
在发布会上，四川省产业投资引导基金有限公司也与首批三支综合基金中选管理机构成功签约。
值得关注的是，母基金首期规模不仅高达200亿元，母基金对综合基金的出资比例最高可达40%，省内财政及国资（国企）对基金的出资比例最高可达80%，这在全国处于最高水平。四川以真金白银的投入展示决心和诚意。
并且，放宽返投要求，返投比例降低到1.2倍，被投企业迁入、控股收购、关联企业投资等均纳入返投认定范围，支持在全国统一大市场范围内配置项目和资金资源。
此外，分类设定基金投资损失容忍度、企业（项目）亏损率指标，营造包容、宽松、灵活的基金投资环境。特别是成果转化类基金损失容忍度高达60%。
这是非常具有示范性意义的举措，一直以来，引导基金的容错，都是业内关注的焦点问题。
我们认为，股权投资是风险投资，尤其是科技创新股权投资“投早投小”的风险大，出现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及盈利满意的，则要宽容少数项目的投资失败。对母基金而言，基于科创投资的规律和特点，不仅要对母基金管理人“宽容错”，更要对子基金管理人“宽容错”，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。
6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（简称“创投17条”），提出“优化政府出资的创业投资基金管理，改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度。系统研究解决政府出资的创业投资基金集中到期退出问题。”
关于基金容亏率，多地开始探索相关实践，设置较高的亏损容忍率。例如，近期，成都高新区发布了全生命周期投资基金运营体系，对各类投资基金明确亏损容忍的尺度——种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金的容亏率从80%到30%进行设置，市场化基金的容亏率设置为20%。
这也说明，四川从省级到地市区县级的母基金相关机制探索都走在全国前列。
在存续期方面，四川省产业投资引导基金的综合基金存续期最长达12年，子基金最长达10年。基金到期退出后，引导基金出资不会收回财政，仍然留在母基金公司用于滚动发展。
引导基金投资的项目，将纳入现有工业发展、科技创新等专项资金给予重点支持，严格落实鼓励创业投资企业和天使投资种子期、初创期科技型企业的税收支持政策，以政策叠加发力推动基金迭代升级。
较长的存续期限，体现出四川省产业投资引导基金甘做“耐心资本”的诚意。壮大耐心资本近来频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。“耐心资本（Patient capital）”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不以追求短期收益为首要目标，专注于长期的项目或投资活动，并对风险有较高承受力的资本。
2024年4月30日，中央政治局会议指出，“要加强国家战略科技力量布局，培育壮大新兴产业，超前布局建设未来产业，运用先进技术赋能传统产业转型升级。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。”
作为金融领域的一个新概念，“耐心资本”首次在中央政治局会议上被提及，并与培育和发展新质生产力相结合，表明了要正确引导资本支持战略新兴产业和未来产业，用长期的、持续的、有耐心的资本实现科技创新和产业升级突破。
我们认为，以引导基金为首的LP，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。近来，母基金发展较为先进的地区已经在探索更长期限的母基金以及延长母基金期限，如四川省产业投资引导基金，甘做长期资本、耐心资本。
母基金研究中心关注到，四川省产业投资引导基金的发布早有端倪：2023年7月，四川省委十二届三次全会《中共四川省委关于深入推进新型工业化加快建设现代化产业体系的决定》，提出“重构政府产业基金引导体系，打造千亿级母子基金集群”的战略部署。这一战略旨在通过构建“母基金+行业子基金、区域子基金、专项子基金”基金集群，来强化基金投资板块，促进四川省的产业升级和经济发展。
今年6月13日的四川省政府第30次常务会议，会议审议通过《四川省政府产业投资引导基金重构方案》，强调要通过财政资金引导撬动更多资本投资实体经济，壮大耐心资本，用改革的办法大胆探索，小切口、大纵深，聚焦“卡脖子”领域发力突破，充分发挥基金投早、投小作用，建立容错纠错、绩效评价等激励约束机制，走出一条既有监督管理又灵活高效运行的路子。
据母基金研究中心最新发布的《2024年上半年中国母基金全景报告》，截至2024年6月30日，中国的政府引导基金有318家，总管理规模达到45186亿人民币。从新设引导基金的特点来看，部分省份已经在推出更多地区性针对性更强、更适合当地特色产业发展的引导基金，覆盖了企业发展的全周期，天使引导基金、创投引导基金、产业引导基金各有分工，这些引导基金彼此形成协同的合力，基金群呈现规范化、体系化发展的态势。
从整个母基金行业来看，当前国内的引导基金已经进入3.0版本：从1.0版本的“粗放式”发展，到2.0版本的精耕细作，再到现在，由单一引导基金设立转变为设立引导基金集群，打造基金矩阵，并注重形成省级、市级、区县级引导基金的合力，正如四川省产业投资引导基金的三级基金架构。
这反映出，政府推动产业投资的逻辑从扶持单一的国资投资平台、单一基金，向推动打造基金群“航母舰队”转变，引导基金对引导市场资源发展产业、招商引资上向专业化、市场化方向转变。
同时，基金群也出现了更加细分专业的“进化”趋势。除综合性、全周期的基金群外，也出现了针对某细分领域的基金群。可以预见的是，设立基金集群的地区会在2024年进一步扩展，政府引导基金作为产业发展的“助推器”，必将吸引更多的资本带动产业转型和科技创新，培育并做大做强特色产业。
政府通过设立引导基金“以投带引”促进地方产业发展，已经成为地方招引优质产业项目、推动调整产业结构、促进产业集聚、引导区域经济转型的重要法宝。
而当前的政府引导基金也对基金精细化管理、运营效率提升做出更高要求，多地省市引导基金都开始逐步探索市场化运作的决策机制，弱化政府干预，择优选取投研能力强的管理人，放权给专业的市场化管理团队运作引导基金，提高管理效率和专业能力，同时简化冗余的手续流程。地方政府引导基金对管理人的信任和充分授权是双方合作的关键。
如四川省政府产业投资引导基金，三支综合基金通过公开招标面向全国择优遴选管理机构。
通过与市场化的基金管理人合作，出资撬动社会资本设立相关基金，实现专业投资管理团队、资金与企业在市场机制下的合作，吸引资金投入到市场上的实体企业，推动产业结构优化升级和企业创新发展，这就是政府引导基金的市场化运作模式，而且是经过实践检验了的市场化模式。
母基金研究中心期待，国内将有更多地区设立市场化程度较高的母基金，真正实现“投早、投小、投科技”，激发创新创业创投活力，培育战略性新兴产业。
（来源/母基金研究中心）
